Отношения между правительством США и сектором термоядерной энергетики вступили в новую фазу сложности; после многих лет эпизодического финансирования Вашингтон решительно вернулся на арену, но на этот раз с другими условиями. Вместо традиционных грантов, которые не влияют на доли акционеров, правительство начало требовать доли в капитале в обмен на финансовую поддержку.
В рамках недавнего шага две ведущие компании в этой области, Helion и Commonwealth Fusion Systems (CFS), получили гранты на общую сумму 260 миллионов долларов от Министерства торговли США в соответствии с Законом о чипах и науке (CHIPS and Science Act). Сумма в 175 миллионов долларов была выделена компании Helion, в то время как CFS получила 85 миллионов долларов на разработку передовых полупроводников, необходимых для управления термоядерными реакторами.
Сдвиг в философии государственного финансирования
Исторически государственная поддержка стартапов основывалась на так называемом «неразводняющем капитале» (nondilutive capital) — финансировании, которое предоставляет компаниям необходимую ликвидность, не уменьшая долю существующих инвесторов. Эта модель была предпочтительной для инвесторов, поскольку она укрепляет финансовое положение компании без дополнительных затрат для них.
Однако текущий курс, продвигаемый администрацией Трампа, направлен на изменение этого уравнения. В сделке с Helion компания предоставит правительству неголосующую долю в размере около 1%, исходя из последней оценки компании в 15,5 миллиардов долларов. Аналогичным образом, компания CFS согласилась предоставить правительству неголосующую долю, хотя размер этой доли официально не разглашается.
Что меняется в модели финансирования стратегических технологий?
Этот сдвиг меняет характер отношений между государством и технологическими инновациями и несет в себе два противоречивых аспекта:
- Согласование интересов: Руководители компаний, такие как Дэвид Кертли, генеральный директор Helion, считают, что такая структура связывает интересы налогоплательщиков с коммерческим успехом компаний, делая правительство партнером в будущих доходах.
- Риски частных инвестиций: Этот подход вызывает беспокойство у фондов венчурного капитала (VCs); им теперь приходится сопоставлять преимущества государственного финансирования с «разводнением» (dilution), которое вызывает доля правительства в таблице капитализации (cap table), что может повлиять на будущие инвестиционные решения.
Более широкий контекст и международная конкуренция
Эти компании — не единственные, кто перешел на эту модель; в других секторах, таких как критически важные минералы и компания Intel, наблюдались аналогичные сдвиги, когда правительство получало доли в обмен на крупные инвестиции. В свою очередь, международный опыт, например, компания Proxima Fusion в Германии, показывает, что правительство Германии и Европейский союз уже выступают в качестве партнеров в таблице капитализации.
Хотя некоторые компании, такие как Thea Energy и Avalanche Energy, пока не предоставили правительству никаких долей, растущее давление в гонке термоядерного синтеза против Китая может сделать эту новую модель стандартом в ближайшем будущем. Остается вопрос: станут ли эти сложные сделки стимулом для инноваций или препятствием для притока частного капитала?