Новый план Nvidia не ограничивается финансированием строительства центров обработки данных для искусственного интеллекта на сумму до 500 миллиардов долларов; его более глубокая суть — попытка создать вторичный рынок графических процессоров по мере их старения, чтобы эти чипы не теряли стоимость слишком быстро и продолжали привлекать финансирование и использоваться.
На этой неделе Nvidia объявила, что Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs и KKR готовы взять на себя обязательства по предоставлению до 500 миллиардов долларов на строительство центров обработки данных для искусственного интеллекта. Однако, чтобы убедить эти крупные финансовые учреждения, компания согласилась гарантировать стоимость использованных чипов, выступающих залогом в этих сделках, используя собственные средства.
Гарантия стоимости чипов
Согласно плану, Nvidia покроет до 25% разницы, если использованные графические процессоры, предоставленные в качестве залога, не сохранят ожидаемую стоимость. Если владелец центра обработки данных не сможет погасить кредит и кредитору придется ликвидировать активы, а чипы не удастся продать по цене, указанной в бухгалтерских книгах, Nvidia выплатит часть убытка в пределах этого лимита.
Джули Борт, редактор раздела стартапов и венчурных инвестиций в TechCrunch, считает этот шаг одновременно необычным, умным и рискованным. План вызвал беспокойство на рынках облигаций, настолько сильное, что генеральному директору Nvidia Дженсену Хуангу пришлось разъяснять пределы рисков компании на платформе X и в специализированных деловых СМИ.
Одна из точек риска — то, что финансисты называют «риском обратной зависимости». Обязательства Nvidia будут расти в тот момент, когда спрос на ее чипы ослабеет, — сценарий, который также может оказать давление на доходы компании.
Ставка на инфраструктуру, пригодную для повторного использования
План связывает финансирование центров обработки данных с поддержанием спроса на оборудование Nvidia по мере его устаревания. Согласно анализу, Хуанг хочет, чтобы возникла широкая экосистема бывшего в употреблении оборудования, позволяющая стартапам, предприятиям и исследователям получать доступ к различным типам устройств, каждое из которых подходит для разных задач в области искусственного интеллекта.
Хуанг называет серверы Nvidia «фабриками искусственного интеллекта» и сравнивает их с железными дорогами или авиакомпаниями, а не с быстро обесценивающимися активами вроде персональных компьютеров. Согласно его видению, когда потребности меняются, вычислительная фабрика может перейти к другому клиенту, в другое облако или к другому оператору. Такое расширение базы потенциальных пользователей и конечных покупателей может помочь защитить остаточную стоимость вычислительных мощностей.
Если этот замысел будет реализован, Nvidia будет интересоваться не только новыми архитектурами, но и способностью более старых архитектур продолжать работу на более широком рынке. Борт считает, что это может открыть стартапам, предприятиям и исследователям возможность использовать менее дорогое оборудование — подобно выбору моделей искусственного интеллекта с открытыми весами наряду с передовыми моделями.
Сравнение с Lucent и риски циклического финансирования
Сравнение с Lucent Technologies бросает тень на этот план. Lucent была поставщиком телекоммуникационного оборудования и сначала росла, а затем рухнула вместе с пузырем интернет-компаний после того, как кредитовала своих клиентов для покупки собственной продукции. Хуанг знает об этом сравнении и написал на платформе X, что новая инициатива призвана снять эти опасения за счет привлечения независимого долгосрочного институционального капитала на рынок инфраструктуры искусственного интеллекта.
Согласно анализу, план отличается от модели Lucent тем, что Nvidia не берет на себя напрямую основную часть капитала и рисков, а пытается привлечь другие учреждения, обязуясь защищать в будущем часть стоимости своих чипов. Тем не менее компания продолжает предоставлять миллиарды долларов покупателям своих чипов, включая лаборатории искусственного интеллекта OpenAI и Anthropic, а также новые облачные компании CoreWeave, которой принадлежала идея использовать чипы Nvidia в качестве залога, помимо Nebius, Firmus и Lambda. Bloomberg также подсчитало, что этим летом Nvidia работала над другими циклическими сделками на сумму 750 миллиардов долларов.
Сохранится ли спрос на искусственный интеллект?
План появляется в момент, когда некоторые традиционные методы финансирования начали ослабевать. Некоторые компании, предоставляющие гипермасштабируемые вычислительные мощности, набрали больше долгов, как Oracle, выпустили новые классы акций, как Google, и потратили значительные денежные средства, как Meta. Генеральный директор Microsoft Сатья Наделла также недавно порекомендовал книгу «1873» во время последнего телефонного разговора о финансовых результатах компании; эта книга посвящена финансовой инженерии эпохи железных дорог и последовавшему за ней экономическому краху.
Основной риск заключается в том, что нынешний бум искусственного интеллекта, при котором спрос превышает доступные мощности, может не продолжиться. Потребители и предприятия могут сократить его использование, либо появятся технологии, которые сделают существующую инфраструктуру более эффективной или превратят ее часть в устаревшую. Тогда спрос на серверы и чипы может иссякнуть, стоимость залогов снизится, а Nvidia столкнется с двойным давлением — на свои обязательства и доходы.
Борт приходит к выводу, что сила Nvidia и доступное ей временное окно дают компании возможность попытаться построить эту систему. Успех плана будет означать новые источники финансирования строительства центров обработки данных для искусственного интеллекта и более широкий рынок устаревающего оборудования; его провал сильнее привяжет компанию к способности спроса на искусственный интеллект сохраняться.