O novo plano da Nvidia não se limita a financiar até US$ 500 bilhões para construir data centers de inteligência artificial; seu objetivo mais profundo é tentar criar um mercado secundário para unidades de processamento gráfico à medida que envelhecem, para que esses chips não percam rapidamente seu valor e continuem capazes de atrair financiamento e utilização.
A Nvidia anunciou nesta semana que Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs e KKR estão dispostas a se comprometer a fornecer até US$ 500 bilhões para construir data centers de inteligência artificial. Mas a empresa concordou, para convencer essas grandes instituições financeiras, em garantir o valor de seus chips usados como garantia nessas operações, utilizando seus próprios recursos.
Garantia para o valor dos chips
De acordo com o plano, a Nvidia cobrirá até 25% da diferença caso as unidades de processamento gráfico usadas como garantia não mantenham o valor esperado. Se o proprietário de um data center não conseguir pagar um empréstimo e o credor for obrigado a liquidar os ativos, e os chips não conseguirem alcançar o preço registrado nos livros, a Nvidia pagará parte da perda dentro desse limite.
Julie Bort, editora da seção de startups e capital de risco da TechCrunch, considera que essa medida é, ao mesmo tempo, incomum, inteligente e perigosa. O plano despertou preocupação nos mercados de títulos a ponto de levar o CEO da Nvidia, Jensen Huang, a explicar os limites dos riscos da empresa na plataforma X e na mídia especializada em negócios.
Um dos pontos de risco está no que os financiadores conhecem como “risco de correlação negativa”. As obrigações da Nvidia aumentarão no momento em que a demanda por seus chips enfraquecer, um cenário que também pode pressionar a receita da empresa.
Aposta em uma infraestrutura reutilizável
O plano conecta o financiamento dos data centers à manutenção da demanda pelo hardware da Nvidia quando ele se tornar mais antigo. Segundo a análise, Huang quer que surja um amplo ecossistema de hardware usado, permitindo que startups, empresas e pesquisadores tenham acesso a vários tipos de equipamentos, cada um adequado a diferentes necessidades de inteligência artificial.
Huang descreve os servidores da Nvidia como “fábricas de inteligência artificial” e os compara a ferrovias ou companhias aéreas, não a ativos de consumo rápido, como computadores pessoais. De acordo com sua visão, quando as necessidades mudarem, a fábrica de computação poderá ser transferida para outro cliente, outra nuvem ou outro operador. Essa ampliação da base de potenciais usuários e compradores finais pode ajudar a proteger o valor residual das capacidades de computação.
Se essa visão se concretizar, a Nvidia não se preocupará apenas com novas arquiteturas, mas também com a capacidade de arquiteturas mais antigas continuarem operando em um mercado mais amplo. Bort considera que isso poderá abrir para startups, empresas e pesquisadores a possibilidade de usar hardware mais barato, de maneira semelhante à escolha de modelos de inteligência artificial de pesos abertos ao lado de modelos avançados.
A comparação com a Lucent e os riscos do financiamento circular
A comparação com a Lucent Technologies lança uma sombra sobre o plano. A Lucent era fornecedora de equipamentos de telecomunicações e subiu e depois entrou em colapso com a bolha das empresas de internet, após conceder empréstimos a seus clientes para que comprassem seus produtos. Huang conhece essa comparação e escreveu na plataforma X que a nova iniciativa foi concebida para lidar com essa preocupação, trazendo capital institucional independente e de longo prazo para o mercado de infraestrutura de inteligência artificial.
O plano difere do modelo da Lucent, segundo a análise, porque a Nvidia não assume diretamente a maior parte do capital e dos riscos, mas tenta atrair outras instituições enquanto se compromete a proteger parte do valor de seus chips no futuro. Ainda assim, a empresa continua fornecendo bilhões de dólares a quem compra seus chips, entre eles os laboratórios de inteligência artificial OpenAI e Anthropic e as novas empresas de nuvem CoreWeave, que teve a ideia de usar chips da Nvidia como garantia, além de Nebius, Firmus e Lambda. A Bloomberg também calculou que a Nvidia estava trabalhando, durante este verão, em outras operações circulares no valor de US$ 750 bilhões.
A demanda por inteligência artificial continuará?
O plano surge em um momento em que alguns métodos tradicionais de financiamento começaram a enfraquecer. Algumas empresas de computação em hiperescala assumiram mais dívidas, como a Oracle, emitiram novas classes de ações, como o Google, e gastaram grandes quantias em dinheiro, como a Meta. O CEO da Microsoft, Satya Nadella, também recomendou recentemente o livro “1873” durante a mais recente teleconferência de resultados da empresa; a obra trata da engenharia financeira na era das ferrovias e do colapso econômico que se seguiu.
O risco principal é que o atual boom da inteligência artificial não continue, em um momento em que a demanda supera a capacidade disponível. Consumidores e empresas podem reduzir seu uso, ou podem surgir tecnologias que tornem a infraestrutura atual mais eficiente ou façam com que parte dela se torne obsoleta. Nesse caso, a demanda por servidores e chips poderá secar, reduzindo o valor das garantias e submetendo a Nvidia a uma pressão dupla sobre suas obrigações e sua receita.
Bort conclui que a força da Nvidia e a janela de tempo disponível para a empresa lhe dão uma oportunidade de tentar construir esse sistema. O sucesso do plano significará novas fontes de financiamento para criar data centers de inteligência artificial e um mercado mais amplo para hardware envelhecido; seu fracasso vinculará ainda mais a empresa à capacidade de a demanda por inteligência artificial continuar.