英伟达的新计划并不只涉及为建设人工智能数据中心筹集高达5000亿美元资金；其更深层的核心，是试图随着图形处理器逐渐老化，建立一个GPU二级市场，使这些芯片不会迅速失去价值，并继续能够吸引融资和获得使用。
英伟达本周宣布，Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs和KKR准备承诺提供高达5000亿美元，用于建设人工智能数据中心。但为了说服这些大型金融机构，该公司同意使用自有资金，保证在这些交易中作为抵押品的二手芯片价值。
为芯片价值提供担保
根据该计划，如果作为抵押品的GPU未能保持预期价值，英伟达将承担最高25%的差额。如果数据中心所有者无法偿还贷款，贷款方不得不清算资产，而芯片无法达到账面记录中的价格，英伟达将在这一上限范围内承担部分损失。
TechCrunch初创企业与风险投资版编辑朱莉·博特认为，这一步既不同寻常、又聪明，同时也很危险。该计划引发了债券市场的担忧，以至于英伟达首席执行官黄仁勋不得不通过X平台和专业商业媒体解释公司的风险边界。
风险点之一是融资方所称的“反向趋势风险”。英伟达的义务将在其芯片需求减弱时增加，而这一情形也可能压缩公司的收入。
押注可重复使用的基础设施
该计划将数据中心融资与英伟达硬件在老化后的需求维持联系起来。根据分析，黄仁勋希望形成一个广泛的二手硬件生态，让初创企业、机构和研究人员能够接触多种设备，而每种设备都适合人工智能领域的不同需求。
黄仁勋将英伟达服务器称为“人工智能工厂”，并将其比作铁路或航空公司，而不是个人电脑等快速消耗型资产。按照他的设想，当需求发生变化时，计算工厂可以转移给另一名客户、另一朵云或另一家运营商。潜在用户和最终买家基础的扩大，可能有助于保护计算能力的剩余价值。
如果这一设想实现，英伟达关注的将不仅是新架构，也包括旧架构在更广泛市场中持续运行的能力。博特认为，这可能为初创企业、机构和研究人员使用成本较低的硬件打开空间，类似于在先进模型之外选择采用开放权重的人工智能模型。
朗讯比较与循环融资风险
朗讯科技公司的比较给这一计划蒙上了阴影。朗讯曾是通信设备供应商，在互联网公司泡沫之后，随着泡沫破裂而崛起又崩溃；此前，该公司曾向客户提供贷款，让客户购买自己的产品。黄仁勋了解这一比较，他在X平台上写道，这项新举措旨在通过将独立且长期的机构资本引入人工智能基础设施市场，来应对这一担忧。
根据分析，该计划与朗讯模式的不同之处在于，英伟达并不直接承担大部分资本和风险，而是试图吸引其他机构，同时承诺未来保护其芯片部分价值。不过，公司仍在向购买其芯片的客户提供数十亿美元，其中包括人工智能实验室OpenAI和Anthropic，以及新兴云计算公司CoreWeave；后者提出了将英伟达芯片用作抵押品的想法，此外还有Nebius、Firmus和Lambda。Bloomberg还计算称，英伟达今年夏季一直在推进其他总额达7500亿美元的循环交易。
人工智能需求能否持续？
该计划出台之际，一些传统融资方式已经开始减弱。部分超大规模计算公司承担了更多债务，例如Oracle；一些公司发行了新一批股票，例如Google；还有一些公司投入了大量现金，例如Meta。此外，微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉最近在公司最新一次财报电话会议上推荐了《1873》一书；该书讲述了铁路时代的金融工程及其之后的经济崩溃。
基本风险在于，当前人工智能繁荣未必能够持续；目前需求正超过可用能力。消费者和机构可能减少使用，或者出现能够提高现有基础设施效率、或使其中一部分过时的技术。届时，服务器和芯片的需求可能枯竭，抵押品价值下跌，英伟达将在其义务和收入方面同时承受双重压力。
博特总结认为，英伟达的实力以及可利用的时间窗口，为其尝试建立这一体系提供了机会。计划成功将意味着出现新的融资来源，用于建设人工智能数据中心，并形成更广泛的老旧硬件市场；而计划失败则会使公司在更大程度上受制于人工智能需求能否持续。