Das indische Digitalbildungsunternehmen Unacademy hat seine Übernahme durch den Konkurrenten upGrad zu einer Bewertung von 19,55 Milliarden Rupien, also rund 206 Millionen US-Dollar, abgeschlossen. Damit liegt der Wert etwa 94 % unter der höchsten Bewertung, die Unacademy 2021 mit 3,44 Milliarden US-Dollar erreichte.
Die vollständig im Rahmen eines Aktientauschs umgesetzte Transaktion gewährt den Anteilseignern von Unacademy Aktien an upGrad, während die Angel-Investoren ihre Ansprüche bei Abschluss in bar erhielten. Beide Parteien hatten die Transaktion erstmals im März angekündigt, bevor ihr Abschluss etwa sechs Monate später in einem Beitrag auf der Plattform X bekannt gegeben wurde, den der Mitgründer und CEO von Unacademy, Gaurav Munjal, verfasste.
Geringe Bewertung trotz Liquidität und Umsatz
Munjal sagte, das Unternehmen habe rund 9 Milliarden Rupien beziehungsweise 94,8 Millionen US-Dollar auf seinen Konten und einen Jahresumsatz von etwa 4 Milliarden Rupien beziehungsweise 42,13 Millionen US-Dollar erzielt. Er fügte hinzu, dass der größte Teil des Geschäfts profitabel oder nahezu profitabel gewesen sei und das Unternehmen die Möglichkeit gehabt habe, als unabhängiges Unternehmen weiterzubestehen.
Dennoch kam das Führungsteam zu dem Schluss, dass das Erreichen einer ausreichenden Größe für weiteres Wachstum oder einen Börsengang eine Expansion in zusätzliche Bildungsbereiche erfordern würde. Nach Angaben von zwei mit der Transaktion vertrauten Quellen bot upGrad, das im Präsenzbildungsbereich stärker vertreten ist, einen möglichen Weg für diese Expansion. Die Quellen führten die Transaktion nicht auf einen einzelnen unmittelbaren finanziellen Grund zurück. Auch Munjals Aussage, dass niemand das Unternehmen zum Verkauf gezwungen habe, deutet darauf hin, dass die Entscheidung nach einer strategischen Bewertung des Wachstumspfads getroffen wurde.
Was geht an upGrad über?
Die Transaktion umfasst die gesamte Unacademy-Gruppe, darunter PrepLadder und Graphy, sowie die Sprachlern-App Airlearn. Unacademy wird seine Marke behalten, während Munjal seine Position weiter ausübt und die digitalen Aktivitäten sowie Airlearn leitet. Nach Angaben einer mit der Transaktion vertrauten Person gibt es keine Pläne für Entlassungen; die Gruppe beschäftigt rund 1.000 Mitarbeiter.
Airlearn, das seit zwei Jahren besteht, bedient 10 Millionen Nutzer in mehr als 150 Ländern. Munjal und Ronnie Screwvala, Mitgründer und Vorsitzender des Verwaltungsrats von upGrad, werden voraussichtlich innerhalb von etwa sechs Monaten entscheiden, ob die App als interner Bestandteil der Gruppe weitergeführt oder extern finanziert wird. Airlearn hatte Ende vergangenen Jahres Investitionsangebote erhalten, doch die Finanzierungspläne wurden mit dem Fortschreiten der Übernahmegespräche ausgesetzt.
Warum ist diese Nachricht wichtig?
Die Transaktion macht praktisch das Ausmaß der Korrektur sichtbar, die indische Digitalbildungsunternehmen nach dem Ende des Lockdown-Booms getroffen hat, der die Nachfrage nach Online-Unterricht 2020 und 2021 auf Rekordniveau trieb. Unacademy gab in dieser Zeit hohe Summen aus, um unter anderem mit Byju’s zu konkurrieren, und musste anschließend nach der Rückkehr zum Präsenzunterricht und dem Nachlassen der Nachfrage Kosten senken, Mitarbeiter entlassen und Teile seines Geschäfts umstrukturieren.
Eine bevorstehende Profitabilität oder vorhandene Liquidität bedeutet nicht, dass eine hohe Bewertung nachhaltig ist. Die Transaktion knüpft den Unternehmenswert an die Fähigkeit, eine größere Reichweite zu erzielen, und nicht an den früheren Finanzierungshöhepunkt. Unacademy nahm über 13 Finanzierungsrunden rund 880 Millionen US-Dollar ein. Damit ist der Übergang zu einer Transaktion im Wert von 206 Millionen US-Dollar ein deutliches Beispiel für den Unterschied zwischen dem Kapital, das das Unternehmen aufgenommen hat, und dem Wert, den der Markt beim Exit akzeptierte.
Die Zukunft von Airlearn bleibt eine der wichtigsten offenen Fragen, insbesondere weil noch nicht entschieden ist, ob die App intern gehalten oder extern finanziert wird. Auch die Beibehaltung der Marke und der Führung von Unacademy sowie der Verzicht auf geplante Entlassungen belegen allein noch keinen erfolgreichen Integrationsprozess. upGrad wird das Geschäft ausweiten und zugleich die Kostendisziplin bewahren müssen, die Unacademy dabei geholfen hat, sich der Profitabilität anzunähern.