インドのデジタル教育企業Unacademyは、競合のupGradによる買収を、評価額195億5,000万ルピー、約2億600万ドルで完了した。これは、Unacademyが2021年に記録した最高評価額34億4,000万ドルから約94％低い水準となる。
今回の取引は全額株式交換で実施され、Unacademyの株主はupGradの株式を受け取る一方、エンジェル投資家は取引完了時に現金で支払いを受けた。両社は3月に初めて取引を発表しており、発表から約6か月後、Unacademyの共同創業者兼最高経営責任者（CEO）であるGaurav MunjalがXへの投稿で完了を発表した。
現金と収益がある中での低い評価額
Munjalによると、同社の口座には約90億ルピー、または9,480万ドルがあり、年間収益は約40億ルピー、または4,213万ドルに達していた。また、事業の大半は黒字化しているか、黒字化に近い状態であり、独立企業として存続する選択肢もあったと付け加えた。
それでも経営陣は、十分な成長規模の獲得や新規株式公開（IPO）の実現には、追加の教育分野への事業拡大が必要だと判断した。取引に詳しい2人の情報筋によると、対面教育でより大きな存在感を持つupGradは、この拡大に向けた可能性のある道筋を提供した。情報筋は取引の理由を単一の直接的な財務要因に帰しておらず、Munjalが、誰かに売却を強いられたわけではないと述べたことも、成長経路を戦略的に評価した上での決定だったことを示している。
upGradに移管されるものは何か
取引には、PrepLadderとGraphyを含むUnacademyグループ全体に加え、語学学習アプリAirlearnが含まれる。Unacademyはブランドを維持し、Munjalは役職を続け、デジタル事業とAirlearnの運営を指揮する。取引に詳しい人物の1人によると、従業員を解雇する計画はなく、グループの従業員数は約1,000人である。
設立から2年となるAirlearnは、150か国以上で1,000万人のユーザーを抱えている。Munjalと、upGradの共同創業者兼会長であるRonnie Screwvalaは、約6か月以内に、同アプリをグループ内の事業として継続するか、外部資金を調達するかを決定する見込みだ。Airlearnには昨年末、投資提案が寄せられていたが、買収協議の進展に伴い、資金調達計画は停止された。
なぜこのニュースが重要なのか
今回の取引は、2020年と2021年にオンライン授業への需要を過去最高水準へ押し上げたロックダウン・ブームの終了後、インドのデジタル教育企業が受けた調整の規模を実質的に明らかにしている。Unacademyは当時、Byju’sなどの企業と競争するために多額の支出を行った。その後、対面授業の再開と需要の減少を受け、コスト削減や従業員の解雇、事業の一部の再編を余儀なくされた。
黒字化が近いことや現金を保有していることは、高い評価額が維持可能であることを意味しない。今回の取引は、企業価値を過去の資金調達のピークではなく、より大きな規模に到達する能力と結び付けている。Unacademyは13回の資金調達ラウンドを通じて約8億8,000万ドルを調達しており、2億600万ドルの取引への移行は、同社が集めた資本と、イグジット時に市場が受け入れた価値との隔たりを明確に示す例となっている。
特にAirlearnの将来は、残された主要な未解決事項の1つである。同アプリをグループ内に残すのか、外部から資金を調達するのかは、まだ決定されていない。また、Unacademyがブランドと経営陣を維持し、解雇を予定していないことだけでは、統合の成功は証明されない。upGradは、Unacademyが黒字化に近づくのを支えたコスト規律を維持しながら、事業規模を拡大する必要がある。