인도의 디지털 교육 기업 Unacademy는 경쟁사 upGrad가 자사를 인수하는 거래를 195억 5,000만 루피, 즉 약 2억 600만 달러의 평가액으로 완료했다. 이는 Unacademy가 2021년에 기록한 최고 평가액 34억 4,000만 달러보다 약 94% 낮은 금액이다.
전액 주식 교환 방식으로 진행된 이번 거래에 따라 Unacademy 주주들은 upGrad의 주식을 받으며, 엔젤 투자자들은 거래 종결 시점에 현금으로 대금을 지급받았다. 양사는 3월 처음 거래를 발표했으며, 약 6개월 뒤 Unacademy의 공동 창업자이자 최고경영자인 Gaurav Munjal이 X에 올린 게시물을 통해 거래 종결을 발표했다.
현금과 매출이 있는데도 낮은 거래가
Munjal은 회사가 계좌에 약 90억 루피, 즉 9,480만 달러를 보유하고 있었으며, 연간 약 40억 루피, 즉 4,213만 달러의 매출을 올리고 있었다고 말했다. 그는 사업 대부분이 수익을 내고 있거나 수익성 달성에 가까웠으며, 독립 기업으로 계속 운영할 선택지도 있었다고 덧붙였다.
그럼에도 경영진은 충분한 성장 규모나 기업공개에 도달하려면 추가 교육 분야로 확장해야 한다고 판단했다. 거래에 정통한 두 소식통에 따르면, 대면 교육 분야에서 더 큰 입지를 보유한 upGrad는 이러한 확장을 위한 잠재적 경로를 제공했다. 어느 한 가지 직접적인 재무적 이유만으로 거래가 추진된 것은 아니며, 누구도 회사에 매각을 강요하지 않았다는 Munjal의 발언은 이번 결정이 성장 경로에 대한 전략적 평가 이후 내려졌음을 보여준다.
upGrad로 이전되는 것은 무엇인가?
이번 거래에는 PrepLadder와 Graphy를 포함한 Unacademy 그룹 전체와 언어 학습 앱 Airlearn이 포함된다. Unacademy는 브랜드를 유지하며, Munjal은 직위를 계속 유지하면서 디지털 사업과 Airlearn 운영을 이끈다. 거래에 정통한 한 관계자에 따르면 직원 해고 계획은 없으며, 그룹에는 약 1,000명의 직원이 있다.
출시 2년 된 Airlearn은 150개가 넘는 국가에서 1,000만 명의 사용자를 보유하고 있다. Munjal과 upGrad의 공동 창업자이자 이사회 의장인 Ronnie Screwvala는 약 6개월 안에 이 앱을 그룹 내부 사업으로 계속 운영할지, 외부 자금을 조달할지 결정할 예정이다. Airlearn은 지난해 말 투자 제안을 받았지만, 인수 협상이 진전되면서 자금 조달 계획은 중단됐다.
왜 중요한가?
이번 거래는 2020년과 2021년에 온라인 수업 수요를 사상 최고 수준으로 끌어올린 봉쇄 기간의 호황이 끝난 뒤 인도 디지털 교육 기업들이 겪은 조정의 규모를 사실상 보여준다. Unacademy는 당시 Byju’s를 비롯한 기업들과 경쟁하기 위해 공격적으로 지출했으며, 대면 수업이 재개되고 수요가 감소한 뒤 비용을 절감하고 직원을 해고하며 사업 일부를 구조조정해야 했다.
수익성에 가까워졌거나 현금을 보유하고 있다는 사실이 높은 평가액의 지속 가능성을 의미하지는 않는다. 이번 거래는 회사 가치를 과거의 자금 조달 정점이 아니라 더 넓은 규모에 도달할 수 있는 능력과 연결한다. Unacademy는 13차례의 자금 조달 라운드를 통해 약 8억 8,000만 달러를 조달했으며, 2억 600만 달러 규모의 거래로 넘어간 것은 회사가 조달한 자본과 매각 시점에 시장이 인정한 가치 사이의 차이를 명확히 보여주는 사례다.
Airlearn의 미래는 여전히 가장 중요한 미해결 질문 중 하나다. 앱을 내부 사업으로 유지할지 외부 자금을 조달할지는 아직 결정되지 않았기 때문이다. Unacademy가 브랜드와 경영진을 유지하고 해고를 계획하지 않는다는 사실만으로 통합의 성공이 입증되는 것은 아니다. upGrad는 Unacademy가 수익성에 가까워지는 데 도움을 준 비용 통제 기조를 유지하면서 사업 규모를 확대해야 한다.