Une analyse de « l’Observatoire de l’or » a montré que les variations nettes déclarées des avoirs en or des banques centrales ont atteint environ 130 tonnes depuis le début de 2026 jusqu’à fin juillet, contre environ 160 tonnes sur la même période en 2025. Ce chiffre correspond à l’augmentation après déduction des ventes, et non au total des quantités achetées par les banques avant prise en compte de leurs ventes.
Ces chiffres s’appuient sur les dernières données du Conseil mondial de l’or concernant les banques ayant communiqué leurs avoirs. Ils ne représentent donc pas nécessairement l’intégralité de l’activité du secteur officiel, car certaines divulgations peuvent être retardées ou des données antérieures peuvent être révisées.
Des achats et des ventes aux tendances divergentes
La Banque nationale de Pologne est arrivée en tête des acheteurs déclarés, avec une addition d’environ 90 tonnes, portant ses avoirs à près de 640 tonnes, soit environ 28 % du total de ses réserves, et la rapprochant de son objectif de 700 tonnes. La Banque populaire de Chine est arrivée en deuxième position, avec une addition d’environ 60 tonnes, portant son solde déclaré à environ 2 366 tonnes. La Chine a ajouté environ 20 tonnes en août, mais cette hausse n’entre pas dans les achats nets mondiaux jusqu’en juillet.
L’Ouzbékistan a également augmenté ses avoirs d’environ 40 tonnes, malgré la vente d’une tonne en juillet, portant son solde à environ 431 tonnes, dont l’or représente environ 87 % de la valeur des réserves. Le Kazakhstan a ajouté environ 29 tonnes, la Tchéquie 12 tonnes, la Malaisie 6 tonnes et la Bolivie environ 2 tonnes.
En revanche, la Russie a enregistré des ventes nettes d’environ 50 tonnes, et la Turquie d’environ 85 tonnes. Ces chiffres confirment que la gestion des réserves n’évolue pas selon une tendance mondiale uniforme ; les achats peuvent coïncider avec les ventes en fonction des besoins de liquidités et de la gestion des actifs.
Deux chiffres mesurant deux activités différentes
Le Conseil mondial de l’or distingue les variations déclarées des avoirs des banques de son estimation plus large de la demande nette du secteur officiel, qui peut inclure une activité n’ayant pas fait l’objet d’une divulgation détaillée au moment de l’établissement des données. Alors que les achats nets déclarés ont atteint environ 102 tonnes au premier semestre 2026, le Conseil a estimé la demande nette du secteur officiel à environ 345 tonnes pour la même période, dont près de 57 tonnes au premier trimestre et 289 tonnes au deuxième trimestre.
L’estimation de 345 tonnes ne signifie pas que le Conseil a identifié les pays ayant acheté l’intégralité de cette quantité ; il s’agit d’un chiffre agrégé susceptible d’être révisé, et l’estimation du premier trimestre a été réduite après la reclassification de certains flux vers les échanges de gré à gré. En pratique, le chiffre de 130 tonnes mesure les variations déclarées disponibles jusqu’en juillet, tandis que le chiffre de 345 tonnes constitue une estimation plus large pour le premier semestre.
Changer de lieu ne signifie pas vendre les réserves
Les cas cités par l’analyse montrent l’importance de distinguer les ventes nettes de la redistribution de l’or. Aux Pays-Bas, la banque centrale a redistribué environ 86 tonnes de ses réserves entre mars et août 2026. Elle a vendu environ 59 tonnes à New York et acheté une quantité similaire à Londres, tout en transférant effectivement plus de 27 tonnes d’Amérique du Nord vers Zeist, puis une quantité similaire de Zeist vers Londres.
En conséquence, la part de Londres dans les réserves néerlandaises est passée de 18,1 % à 32,1 %, tandis que la part de New York a reculé de 31,3 % à 18,5 %, alors que le total des réserves est resté stable à 612,4 tonnes. L’objectif était d’améliorer la négociabilité et la disponibilité en cas de crise, et non de réduire le stock.
Quant à la Banque de France, elle a vendu entre juillet 2025 et janvier 2026 environ 129 tonnes d’anciens lingots conservés à New York, et acheté une quantité similaire de lingots répondant à ses normes, conservés à Paris. Les réserves de la France sont restées à environ 2 437 tonnes, avec l’enregistrement d’un gain en capital lié à l’opération d’environ 12,8 milliards d’euros, dont environ 11 milliards d’euros ont été comptabilisés dans les comptes de 2025.
Qu’est-ce qui compte en pratique ?
Les données montrent que l’interprétation des chiffres d’achat et de vente nécessite de distinguer trois éléments : la variation nette de la quantité d’or, le lieu où il est stocké et le type de lingots utilisé. La différence de calendrier et de lieu d’exécution peut influer temporairement sur la liquidité ou les prix, mais elle ne signifie pas automatiquement une diminution des réserves.
Les résultats de l’enquête du Conseil mondial de l’or confortent cette distinction : 45 % des banques participantes prévoyaient d’augmenter leurs réserves au cours d’une année, contre 1 % qui prévoyaient de les réduire. Ces prévisions restent toutefois celles des participants et ne remplacent pas les données effectives d’achat et de vente. L’enquête a également indiqué que 57 % des banques centrales participantes détenant de l’or en stockaient une partie auprès de la Banque d’Angleterre, contre 49 % qui en conservaient une partie dans leur propre pays, les deux options pouvant être combinées.